金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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