2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元在职教育是什么意思，补充在职是什么意思，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数在职教育是什么意思，补充在职是什么意思据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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