近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟申报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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