财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产浙k是浙江哪个城市的品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷浙k是浙江哪个城市的是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚浙k是浙江哪个城市的(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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