金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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