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在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式(shì)之一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经历年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特(tè)估(gū)”中“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商板块修复(fù)的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴(bā)联(lián)合声明等，以及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际(jì)合(hé)作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国(guó)家(jiā)数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的(de)方向之(zhī)一，将充(chōng)分(fēn)受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预(yù)期(qī)回暖，能(néng)源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大(dà)型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国(guó)家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但近(jìn)期(qī)板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动油轮船的订单大(dà)幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国(guó)企改革(gé)推(tuī)动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合(hé)和产(chǎn)能优化(huà)之(zhī)下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造(zào)业在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺高分红，类债属(shǔ)性突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人回报，多家(jiā)公司发布(bù)股东回报(bào)计划，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人(rén)带(dài)来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏(sū)大背(bèi)景(jǐng)下融资需求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的(de)政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且高分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估值处(chù)于2016年(nián)以来(lái)11.6％的(de)较低(dī)位置，修(xiū)复空间较大。