大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油十二生肖中张牙舞爪是哪些动物化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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