5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数字化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产(chǎn)品的(de)突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(j树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ìn)一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴chōng)分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道。

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