原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业(yè)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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