核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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