5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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