大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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