作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降(ji不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思àng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月C不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思PI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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