2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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