美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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