国(guó)内“五(wǔ)一”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力(lì)测试和说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准(zhǔn)和的(de)流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在(zài)成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前(qián)预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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