本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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