作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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