四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制iphone12换电池多少钱发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势iphone12换电池多少钱所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéiphone12换电池多少钱ng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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