北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失业(yè)金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业(yè)数据(jù)会让(ràng)市(shì)场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了(le)明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非(fē爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗i)农就业(yè)数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压(yā)力(lì)不断上(shàng)升(shēng)，爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的(de)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金和白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需(xū)求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预(yù)计(jì)2023年白银实物消费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地(dì)，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的(de)可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利(lì)率可能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底会对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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