近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符(fú)合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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