大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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