2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuá但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》n)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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