近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuá我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日n)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易(yì)。

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