北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美(měi)国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月(yuè)合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升，贵(guì)金属下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳动力(lì)市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行(xíng)。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cónn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写g)姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告(gào)，这(zhè)让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联(lián)储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债收(shōu)益n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(yì)率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债(zn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写hài)收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权把握(wò)突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实(shí)际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于(yú)去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议(yì)息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大(dà)概率暂停加(jiā)息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行趋(qū)势的(de)可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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