一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估(gū)”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同(tóng)特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅(fú)上(shàng)涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股息率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策(cè)持续(xù)支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国际(jì)合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字(zì)经济(jì)”的基(jī)础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需(xū)求基(jī)本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能(néng)源产业(yè)链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利(lì)已在修(xiū)复(fù)。

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　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重(zhòng)点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)等之外，当(dāng)前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支(zhī)持的战略性产业(yè)之(zhī)一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行(xíng)业调(diào)整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市(shì)场需求(qiú)正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能(néng)优化之下，国(guó)内船(chuán)舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调(diào)整(zhěng)和产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市公司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股(gǔ)东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背景下(xià)融(róng)资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷(dài)、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以(yǐ)来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大(dà)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音strong>

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略