财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(ji劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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