核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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