昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访没带罩子让捏了一节课感受时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重没带罩子让捏了一节课感受(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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