近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分(fēn)别水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津(jīn)”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预(yù)期也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一(yī)般说(shuō)来外资(zī)机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与(yǔ)他(tā)们(men)的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重估(gū)国企的投(tóu)资者(zhě)价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好的(de)股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市净(jìng)率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东(dōng)。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票(piào)价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看(kàn)，他们(men)对国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变(biàn)，他们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公司估值远远低(dī)于全(quán)球同行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了(le)非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心(xīn)。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国(guó)有企(qǐ水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明(míng)道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那(nà)将是(shì)对国有企业(yè)股价的(de)额(é)外(wài)推动力。

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