公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样持有(yǒu)期(qī水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。<水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样/p>

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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