近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个(cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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