财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词rong>则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。