5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能(nén体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤g)力(lì)。

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