上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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