近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表t="这家国产半导体产业链公司，第二大客户竟是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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