自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观(g比较长的古诗词，比较长的古诗10句uān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历(lì)了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没比较长的古诗词，比较长的古诗10句有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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