本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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