四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(z天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音rong>本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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