国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)银行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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