财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背(bèi)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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