4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3顶的速度越来越快越叫的原因月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速(sù)回升后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合顶的速度越来越快越叫的原因意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供(gōng)应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的(de)可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危机以及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农(nóng)强(qiáng)于预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 顶的速度越来越快越叫的原因