财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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