金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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