近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(l晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了1晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军6.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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