上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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