银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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