上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bè一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？i)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xi一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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