近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外(wài)资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并(bìng)非(fēi)新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了(le)“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能(néng)不(bù)是大家热(rè)衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去年(nián)年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重(zhòng)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的估国(guó)企的投资者价(jià)值。投资者对(duì)于(yú)能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的(de)市净率低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它(tā)问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来说(shuō)，如(rú)何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的(de)水平上(shàng)升(shēng)，但总体来(lái)说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司会受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的(de)行(xíng)业部(bù)分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是(shì)预(yù)先反(fǎn)应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到了什么？我们(men)学(xué)到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投资(zī)者字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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