来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思前(qián)经济(jì)形势(shì)和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费(fè十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思i)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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